2月27日在线av，成都星邦互娱采集科技有限公司的 VIE 控股公司 UNI - STAR INTERACTIVE HOLDING LIMITED（下称 “星邦互娱”）在港交所递交招股书，拟在香港主板上市。

星邦互娱成立于2014年，行为一家集设备、刊行及运营智商于伶仃的中国跳跃出动游戏公司，它在小游戏领域饰演着前驱的扮装，曾得回过令东谈主从容的收货。

但是，在踏上上市之路的要道期间，星邦互娱却靠近着诸多严峻的挑战。其中枢居品已步入生命周期的零落期，用户活跃度与付费智商双双下滑，现款流也堕入弥留场面，同期公司股权高度长入，这些问题犹如重重晦暗，遮蔽在星邦互娱的上市征程之上，使其将来的市集发达充满了不笃定性。

制图：佘诗婕

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中枢居品质命周期零落

星邦互娱在出动游戏市集曾有过高光期间。

2023年，按小游戏活水蓄意，星邦互娱在中国统统出动游戏公司中拔得头筹，占据约14.8%的市集份额；在古风RPG领域，它位列第二，市集份额约为13.0%；2023年，在RPG游戏市集名循序三，市集份额约为6.0%；按活水蓄意，在中国领有概括设备、刊行及运营智商的统统中国出动游戏公司中名循序六，市集份额约为1.8%。

招股书清晰，在夙昔的2022年、2023年和2024年前九个月（下称“申报期”），星邦互娱的生意收入分袂为56.75亿元、53.27亿元和20.95亿元，相应的净利润分袂为3.28亿元、1.97亿元和-0.47亿元。

其中，星邦互娱2024年前9个月营收为20.95亿元，较上年同期的42.61亿元下落50.8%；毛利为7.01亿元，上年同期的毛利为10.57亿元；期内亏欠为4717万元，上年同期的期内利润为1.78亿元，出现了昭着的下滑。

申报期内，公司的收入主要依赖六款出动游戏。

其中《九囿岛仙剑传》和《天剑奇缘》两款游戏，孝顺了绝大部分收入，申报期内，这两款游戏所有分袂孝顺总收入的88.9%、90.5%、70.2%。

具体来看，申报期内，《九囿岛仙剑传》分袂录得收入28.47亿元、23.03亿元以及5.27亿元，占当年总收入的50.01%、43.3%、25.2%；同期，《天剑奇缘》分袂录得收入22.01亿元、25.14亿元以及9.44亿元，占当年总收入的38.4%、47.2%以及45.0%。

但是，甘休2025年2月，这两款中枢居品已分袂运营62个月和50个月，远超一般 RPG 游戏10 - 24个月的生命周期，已插足零落期。

2024年前三季度在线av，两款游戏的活水同比分袂下落73%和54%，导致公司全体收入同比下落 50.8%至20.95亿元。

值得一提的事，2023年底推出以来，星邦互娱两款新游戏活水一皆飙涨。

其中，《异界平川：大灵王》于2023年8月横空出世，在2023年及2024年前9个月，活水分袂交出了约0.92亿元和3.996亿元的亮眼收货单；《山海剑途》出头出头，于同庚6月入局，2023年及2024年前9个月活水亦分袂录得约0.27 亿元、1.47亿元。

现在，星邦互娱现存领有18款游戏储备，包括15款自主设备游戏及三款授权游戏。此外，公司规划于2025年推出五款自主设备游戏及一款授权游戏，于2026年推出八款自主设备游戏及两款授权游戏，及于2027年推出两款自主设备游戏。

星邦互娱自信满满地预期，凭借新品游戏强盛的 “吸金智商” 与多元游戏矩阵的执续扩容，企业的营收增长引擎将被再度燃烧，并有望在将来长久发展中跑出加快度、通达新空间。

但话说回归，尽管公司已豪掷资源布局超十支研发团队，并将疆城拓展至SLG、卡牌等新品类赛谈，但新游戏尚处于 “起步爬升” 阶段，市集对其吸收度和追捧度还需时期考证。倘若新游无法告成接棒老游扛起营收大旗，星邦互娱恐将靠近一段粗重阵痛期。

02

用户活跃度、付费智商双降

从要道运营主义来看，2024年1-9月，星邦互娱的活水、平均月活跃用户、平均月付用度户、每名付用度户平均活水等多个中枢主义均出现同比下滑。平均月活跃用户从5491万骤降至2044万，付用度户数从96.5万降至54.6万，付用度户平均活水也从52.6元降至45.6元。

此外，甘休2024年9月，星邦互娱累计注册玩家约17亿东谈主，但付用度户占比极低。IPO日报蓄意发现，申报期内，星邦互娱用户付费占比分袂为约1.58%、1.90%以及2.67%，变现恶果不高。

用户活跃度与付费智商的下落，可能响应游戏骨子诱骗力不及或市集竞争加重。而莫得了踏实的用户搭救，这也进一步松开了公司的执续造血智商，给公司的长久发展带来了不笃定性。

与此同期，星邦互娱的现款流弥留与资金使用合感性也遇到质疑。

甘休2024年9月，星邦互娱现款及等价物仅5942万元，而2022-2023年累计派发股息达 2.59亿元，2024年前三季度仍派发1.2亿元。

需要珍藏的是，上市前大额派息的步履可能被市集质疑资金使用合感性，重迭公司现在亏欠气象，或激发投资者对现款流可执续性的担忧。

公司在招股书中提到，规划将IPO资金用于研发、国外膨胀及收购，但若募资界限不及或新业务进展不顺，可能加重财务压力，使公司靠近更大的筹划风险。

03

股权高度长入

在星邦互娱的发展历程中，其股权结构历经屡次转机，呈现出高度长入的态势，主要掌控在首创东谈主郭中健过火儿子郭小兰手中。

回溯至2018年，郭小兰全资控股的捷联采集将所执星邦互娱8.13%的股权以1.5亿元的价钱转让给了惠智网联。但是，短短不到两年时期，2020年7月，惠智网联又将这部分股权转回给了捷联采集，作价约1.72亿元。紧接着在2020年12月，星邦互娱引入了成都高新创投行为投资东谈主（鼓吹）。

甘休递表时，郭中健通过 Great Guo FHL、Springberg FHL、Sincebloom FHL 分袂执股 50.54%、3.00%和4.00%，所有执股57.54%；郭小兰则通过 Orchid Lan FHL 执股33.16%，并担任星邦互娱董事长、实行董事兼首席实行官（CEO）。父女二东谈主所有控股 90.7%。

这种高度长入的股权结构，犹如一把双刃剑。

一方面，它赋予公司方案经由高效赶快的特质，约略快速响应市集变化和收拢机遇；另一方面，却也可能导致中小鼓吹利益被冷漠，方案经由中容易出现独断的情况。倘若中枢科罚层发生变动，公司战术的踏实性或将受到冲击，进而影响公司的长久发展规划和市集竞争力，使公司在浓烈的市集竞争中靠近更多不笃定性。

记者 佘诗婕

校对 褚念颖

裁剪 吴鸣洲

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